Wertspanne verankert Anteilskauf bei einer Friedberger Spedition

Ausgangslage

Ein regionales Logistikunternehmen in Friedberg (Hessen), 60 Mitarbeitende, rund 6,5 Millionen Euro Umsatz im Jahr, fährt Vertragsdistribution für Lebensmittel- und Baustoffkunden in der Wetterau. Zwei Gesellschafter hielten 60 und 40 Prozent. Der Minderheitsgesellschafter wollte in den Ruhestand, der Mehrheitsgesellschafter wollte seine Anteile übernehmen.

Beide hatten eine Zahl im Kopf, und die Zahlen lagen rund 800.000 € auseinander. Keiner hatte mehr hinter seiner Zahl als eine Faustregel aus dem Verband. Ein vollständiges Gutachten eines Wirtschaftsprüfers hätte ein Vielfaches dessen gekostet, was beide für einen ersten Schritt ausgeben wollten, und Monate gedauert. Sie brauchten eine Spanne, die beide als Ausgangspunkt annehmen konnten, mit offengelegter Begründung.

Vorgehen

Eine indikative Bewertung liefert eine Spanne mit offengelegter Methode, damit die Parteien über Annahmen streiten statt über eine Zahl. Sie ist ein Arbeitsdokument für Verhandlung und Planung, und das steht auf der ersten Seite.

Wir haben die Multiplikatormethode verwendet. Sie bewertet ein Unternehmen als Vielfaches seines Jahresgewinns, wobei das Vielfache aus dem abgeleitet wird, was vergleichbare Unternehmen beim Verkauf erzielt haben. Als Gewinngröße diente das EBITDA, also der Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. Das berichtete EBITDA lag bei rund 585.000 € im Jahr, 9 Prozent vom Umsatz. Wir haben es um einen einzigen Posten bereinigt: das Gehalt des Minderheitsgesellschafters, das mit seinem Ausstieg wegfällt. So kamen etwa 70.000 € im Jahr zurück, und das bereinigte EBITDA lag bei rund 655.000 €.

Für den Multiplikator haben wir acht veröffentlichte Verkäufe regionaler Transportunternehmen in Deutschland und Österreich aus vier Jahren sowie börsennotierte Logistikkonzerne herangezogen, mit einem Größenabschlag, weil ein Unternehmen dieser Größe je Euro Gewinn weniger erzielt als ein börsennotierter Konzern. Das ergab das 4,0- bis 5,0-fache EBITDA.

Der Unternehmenswert ist das, was der ganze Betrieb vor seinen Schulden wert ist. Das Unternehmen trug rund 400.000 € Nettoverschuldung, vor allem Fahrzeugfinanzierungen, und die werden abgezogen, um zum Wert der Anteile zu kommen. Begründung, Vergleichstabelle und Rechenweg füllen zwölf Seiten.

Nichts in dem Memo ist eine steuerliche oder rechtliche Beratung. Der Steuerberater übernimmt die Besteuerung des Verkaufs, der Anwalt entwirft den Anteilskaufvertrag, jeder auf seinem eigenen Gebiet.

Ergebnis

In diesem Szenario setzte das Memo den Unternehmenswert bei rund 2,6 bis 3,3 Millionen Euro an und den Eigenkapitalwert nach Abzug der Nettoverschuldung bei rund 2,2 bis 2,9 Millionen Euro. Der 40-Prozent-Anteil war damit etwa 880.000 € bis 1,15 Millionen Euro wert, vor einem etwaigen Abschlag für eine Minderheitsbeteiligung. Die Gesellschafter einigten sich innerhalb von drei Wochen auf 950.000 €, und der Vertrag ging mit dieser Zahl an den Anwalt.

Was es gekostet hat

Das Projekt kostete 3.900 € als Festpreis, angeboten vor Beginn der Arbeit. Dafür gab es das zwölfseitige Memo mit Methode, Vergleichsgrößen und der Überleitung vom Unternehmenswert zum Eigenkapitalwert, eine Abstimmung der Bereinigung mit beiden Gesellschaftern und ein einstündiges Gespräch zum Ergebnis. Die Lieferung dauerte zwei Wochen. Ein unterschriebenes Gutachten, falls je eines gebraucht wird, läuft über einen Partner-Wirtschaftsprüfer und war nicht Teil dieses Auftrags. Die Arbeit ist durch unsere 100-Prozent-Geld-zurück-Garantie abgedeckt: volle Erstattung auf Wunsch innerhalb von 14 Tagen nach Lieferung.

Jeder Festpreisauftrag trägt die 100-Prozent-Geld-zurück-Garantie. So funktioniert die Garantie →